Tartalomjegyzék:
A kötvénykereskedők pillangó kereskedelmet használnak a hozamgörbe változásainak kiaknázására, amely a kötvényhozamok és a lejárati idejük aránya. A stratégia arra szólít fel, hogy a kereskedő bizonyos lejáratú kötvényeket vásároljon, és rövid lejáratú és eladási kötvényeket vásároljon - a többi lejáratú kötvényeket. Normál időkben a lejáratig terjedő hozam - a teljes hozam osztva a kötvényárral - magasabb a távoli lejáratú kötvénynél, azaz amikor a kötvénytulajdonos megkapja a kötvény névértékét és a fennmaradó kamatokat. A hozamgörbe alakja azonban változhat a kamatlábak változása miatt, gyakran gazdasági vagy politikai események miatt. A pillangó kereskedelem ezekre a változásokra nyereséggel vagy veszteséggel reagál.
Pillangó alapjai
A pillangókereskedéseket azért nevezték el, mert a kötvénytulajdonosok bizonyos koncentrációi a hozamgörbe és a pillangó részei között homályosan hasonlítanak. A "súlyzó" portfólió a hosszú és rövid lejáratú kötvények koncentrációját tartalmazza, miközben kevesebb kötvény áll fenn a középtávon. A súlyzó alkotja a pillangó "szárnyait". A "bullet" portfólió ellenkezője - erősen súlyozva a középtávú kötvényeknél - és a golyó a pillangó "testét" képezi. A kereskedő a szárnyak megvásárlásával és a test lerövidítésével hosszú pillangókereskedelembe lép.
Kötvény időtartama
A pillangóforgalomból származó nyereség és veszteség attól függ, hogy a hozamgörbe hogyan változik az idő múlásával, és hogy az alakváltozás egyenletes-e az összes lejáratnál, vagy hogy bizonyos lejáratoknál jobban befolyásolja, mint mások - részben a kötvények időtartama miatt. A kötvény időtartama nagyjából a megtérülési ideje. A magasabb hozamú kötvények rövidebb időtartamúak, mert nagyobb érdeklődést kapnak, mint az alacsony hozamú kötvényeknél. A kötvény futamideje közeledik, így a rövid lejáratú kötvények alacsonyabb időtartamúak. A kötvény "$ időtartama" az árának és időtartamának a dollárévekben kifejezett eredménye.
Bond konvexitás
A kötvény kereskedő bármikor kiszámíthatja portfóliójának $ időtartamát. A Butterfly fix kamatozású ügyletek gyakran magukban foglalják a különböző lejáratú kötvények egyidejű vásárlását és rövidítését, így a portfolió $ időtartamának nettó változása nulla. Az ilyen szakmák nyereségpotenciálja részben a portfolió „konvexitását” jelenti, ami az U-alakú kapcsolat, amit akkor kap, ha a kötvényárakat a hozamukhoz viszonyítja. Képzeljünk el például két azonos időtartamú és hozamú kötést, és a kamatlábak hirtelen megváltozzanak. A nagyobb konvexitású kötvény ára kevésbé lesz hatással a kamatláb-változásokra, mint a kevésbé konvex kötés. A pillangóstratégia kihasználhatja ezt a különbséget, mivel a középtávú kötvények kevésbé konvexek, mint hosszú távú vagy rövid lejáratú kötvények.
Pillangó példa
Egy pillangókereskedelem egyszerű példájában a kötvénykereskedő négy és nyolc éves lejáratú kötvényeket - a pillangó szárnyait - terhelheti, és rövidíti meg a hatéves kötvényeket, amelyek a pillangó testét alkotják. Továbbá a kereskedő olyan kötvényeket vásárol és rövidnadrágot vásárol, hogy a portfolió teljes $ időtartama nem változik a kereskedések miatt. Ennek a stratégiának az a jellemzője, hogy a szárnyak konvexebbek, mint a test. A kereskedelem nem igényel előzetes készpénzt, mivel a rövidített kötvényekből származó bevételek ellensúlyozzák a megvásárolt kötvények költségét. Ha a hosszú lejáratú kötvény hozam csökken, a hozamgörbe „lelassul” - csökken a hosszú lejáratú és rövid lejáratú kötvények hozamkülönbsége - a pillangókereskedelem nyereséget fog eredményezni, mert a több konvex szárnyak kötvényárai több, mint a kevésbé domború testé.
Stratégia variációk
A pillangó sok változata létezik, ami lehetővé teszi a kereskedők számára, hogy egy meredekebb, laposabb vagy változatlan hozamgörbéből profitáljanak. Mindegyik stratégia magában foglalja a saját kockázatait is, de általában, ha a hozamgörbe egy pillangó kereskedő elvárásaival ellentétes, a veszteségek keletkeznek. A kereskedők részben fedezhetik a pillangó kereskedelmi kockázataikat más, ellensúlyozó kereskedésekkel.